近日，银保监会召开国务院新闻办新闻发布会，会议围绕防范金融风险、房地产调控、互联网金融监管、金融业对外开放、金融支持实体经济等诸多问题进行解答。我们以会议内容中与银行业基本面密切相关的内容，结合近期发布的各项数据统计进行分析。

郭主席表态“贷款利率可能回升或调整，但总体上仍比较低”

结合最新的监管表态，我们认为一季度新发放的贷款利率已经环比企稳，当前时点逐步进入利率回升的新阶段，尽管总体回升幅度有限，但趋势明确。除了观察宏观环境和监管表态以外，我们微观层面调研银行也得到正面反馈，部分中大型银行已经上调了一些产品(例如经营性贷款)的利率指导价，上调幅度约 5~25BP 不等。需要强调的是，市场关注贷款利率回升是否等同于加息周期，我们认为不必然。监管表态中也明确提到，有很多让利实体的政策会延续，但今年随着市场利率回升，贷款利率也自然回升，我们理解一定程度上是去年的非常规贴息、免息工具逐步退出，推动利率回升到合理的区间。贷款利率上升可能会获得政策许可。我们认为，未来贷款利率有望打上升空间，预计今年银行业的净息差将会实现趋势性地改善。这次监管层对贷款利率的公开表态，和以往不同，反映了今年的贷款政策可能会有更多的调整机会。

通胀周期和政策调整或为贷款利率上升的动力

随着经济的稳步复苏，现在偏低的贷款利率水平可能会滋生资金套利行为， 也可能会过快推升资产价格。因此引导疫情期间的逆周期政策逐步适应当前的经济复苏节奏，是政策发展的必经之路。实际上，过低的信用利差已经部分扭曲了风险定价水平。今年 1 月份居民经营性贷款快速增长，引发了市场和监管层对于经营贷资金流入房市的担忧。另一方面，通胀也是贷款利率上升的主要推动力。历史上 PPI 同比增速往往领先于新增贷款利率约 6 个月左 右。在去年年中 PPI 增速受原油的供需缺口刺激，实现触底回升。按照滞后 时间估算，今年贷款利率有望在需求和通胀的带动下实现温和上涨。

重申“房地产金融化、泡沫化倾向还比较强”，延续调控导向

房地产调控框架清晰，“三条红线”限制地产企业融资，上年末出台的房地 产贷款集中度新规限制银行的按揭及开发贷供应，近期出台的集中供地政策控制土地供给。总体上，房地产调控仍比较严格，“房住不炒”的总基调不改变，同时对涉房类信贷的压降保持平稳、渐进的节奏。近期部分城市参考新规，放宽了地方银行的贷款集中度上限，我们强调这只是局部市场维稳，反映因地制宜、稳定市场的导向。数据层面，2020 年房地产总贷款增速 11.7%， 较 2019 年走低 3.1pct，8 年以来首次低于金融机构人民币总贷款增速，并且在全年新增贷款中，房地产贷款占比 26.1%，也较 2019 年降低了 7.9pct。我们预计，后续居民信贷仍可能受到房贷管控影响而降速，房地产总贷款及个人住房贷款占比平缓下行的趋势将持续。

再次强调互联网金融要与传统金融“按照相同规则接受监管”

本次发布会中郭主席再次明确，互联网金融创新值得肯定，但必须按照金融规则实行统一监管，例如同样的金融业务就要有同样的资本充足率。近期出台的互联网贷款新规，进一步约束了联合贷模式，对互联网巨头和部分地方法人银行冲击较大。

总体上，对互联网金融的全面监管将是中期趋势，从竞争格局角度利好传统大型银行，大型金融机构的负债成本、信贷质量、财富管理业务成长性全面提升。未来大数据使用的具体监管政策，即如何在征信业务中合规使用用户数据，以及蚂蚁金服整体作为金控平台，将面临怎样的监管指标约束，需进一步关注。

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